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利空出尽 铜价短期有望上涨

时间:2016-05-07 16:28来源:未知 作者:电缆网 点击:
7月6日以来,沪铜文化指数从最高42320元/吨跌至近期最低37950元/吨,仅仅用了3个交易日跌幅就超过10%。但沪铜仅在4万元下方呆了1天,便大幅反抽到4万元之上。延续以前报告的观点:第一,沪铜长期熊市格局没有改变,在未来1年内的时间内,价格滑向3万元下方是

7月6日以来,沪铜文化指数从最高42320元/吨跌至近期最低37950元/吨,仅仅用了3个交易日跌幅就超过10%。但沪铜仅在4万元下方呆了1天,便大幅反抽到4万元之上。延续以前报告的观点:第一,沪铜长期熊市格局没有改变,在未来1年内的时间内,价格滑向3万元下方是大概率事件;第二,中期(1-3个月)也不宜过度看空,4万元在未来一段时间仍将是沪铜的重要支撑:除非国内的投资增速下滑大幅超出预期,否则很难击穿这一点位。

未来1年左右的时间,精铜需求端萎缩快于预期或导致大幅过剩

从表观消费情况分析,沪铜上半年、乃至今年全年供给过剩仍是大概率事件。一方面,2015-2016年,全球众多铜矿都将逐步投产运行,未来1年多仍将处于铜精矿供给增加高峰期;另一方面,全球精铜消费依旧处于低迷的阴影之中。中国固定资产投资增速快速下行拖累这一全球最大的精铜消费市场的需求,美国和欧洲的投资需求也依然不佳,难以消化中国需求放缓之后的过剩精铜。上月,世界金属统计局(WBMS)公布的报告显示,2015年1-4月,全球铜市供应过剩15.9万吨,2014年全年供应过剩23.7万吨;1-4月,全球铜需求为726.1万吨,与2014年同期的738.1万吨相比出现了萎缩势头。从国内产量的情况来看,5月份我国精铜产量65.2万吨,同比增加5.52%,这是过去13个月中的最小同比增幅。尽管如此,前5个月产量的同比增速均明显超过了需求增速。另外,由于下半年冶炼企业产量增速往往大幅高于上半年,因此下半年的铜市也难以乐观。

应该说,导致精铜进入大幅过剩格局的最大风险,依然存在于需求端而非供给端。因为铜矿的开发、建设、投产周期一般在5~6年,部分项目甚至达到8~10年甚至更长的时间。同时,冶炼厂的产能波动通常也只会体现在短周期而非长周期上;所以精铜的供给弹性是比较低的,每一次价格的短暂平衡局面被打破,几乎都是由于实际需求或者预期需求发生了较大的转变所致。而作为需求中的最大变量,当属中国。从我国近期一系列经济数据来看,情况难以乐观。最关键的几个表征精铜需求--投资领域的经济指标,均表现不佳。例如发电量,在上半年有两个月是同比大幅下滑的,5月份则持平;而货运量、银行贷款也是类似。特别是信贷方面,在央行连续降准、降息的背景下,银行却迟迟不愿扩张资产负债表,使得实体经济依旧缺乏活力。铜博士,作为对资金、对经济活动最为敏感的风向标,必然会感受到寒冷。从最新公布的6月物价水平来看,PPI跌幅扩大至-4.8%,反映出工业需求依旧低迷。这对于沪铜来说恐怕不是好消息。在目前经济增速放缓、但仍未寻找到底部的状态下,我们维持对经济见底之前、沪铜可能会有大幅下跌的判断。

未来数月铜价不可过分看空

尽管需求不兴整体利空铜价,但未来几个月可能出现的一些利多因素对铜价的影响也不可忽视。首先,随着经济下行压力渐大,政府出台的逆周期对冲政策力度也将增强。今年上半年一系列经济数据的低迷,已经令央行继续降准、降息或通过公开市场操作释放流动性的可能性明显升高;铜产业链中若资金成本下降、流动性得到缓解,将明显利多铜价。其次,随着一系列政策“组合拳”的打出,经济最终应该会有所起色(尽管难改长期探底之势)。当前,基准利率已经降低到了几乎最低的水平,从贷款利率来看开始明显下行,特别是房贷--商业住房抵押贷款利率和住房公积金利率下跌幅度明显,这必然会对低迷的房地产市场产生一定的刺激作用。如果今年三四季度的增长水平能够好于一二季度,那么对于铜等基本金属来说无疑会起到有力的托底作用。

另外,从国外的情况来看,国外矿山供给的增加可能在未来一段时间受到小幅的抑制。昨日有新闻报道,全球最大铜生产商智利国家铜业公司(Codelco)执行长皮萨罗表示,预期今年铜市将是供需平衡的局面,主要因为有很多生产商不太能够达成生产目标,并且也有一些投资专案向后推迟两到三年的时间,这会使得原先预期将会出现供给过剩的情况有所缓解。尽管笔者认为供给缩减是不大可能的,但这也许可视为一些供给增长放缓的信号。

此外,倘若沪铜在近期真的创出数年新低价格,那么国储局是否会再像2014年一样出手进行购买从而扭转市场走势,也是一个空头必须考虑的意外事件。

所以从这些角度考虑的话,在三、四季度经济活动传统的旺季即将来临之际,过度看空铜价,在逻辑上很难成立。

库存平稳运行,释放短期平衡信号

从库存情况来看,近期也是较少见的持稳。从LME库存来看,自从3月初突破30万大关以来,最近4个多月一直徘徊在30~34万吨的区间内窄幅波动。这意味着,尽管上半年国内消费的情况并不好,但似乎供给过剩的局面并不明显。库存的稳定,消费的平淡,意味着库存消费比的平稳。所以在这样的一个大背景下,指望沪铜短期大幅下破,似乎也是不理性的。

总的来看:铜价长期走势仍处于熊市进程中,但看空者也需要注意节奏,不可一味追空;4万元仍将是沪铜的重要支撑。

(责任编辑:电缆网)
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